多重因素壓制 保溫鋁卷仍存下行風險 　供給方面，鋁冶煉產能在一季度穩步釋放，與此同時，國內部分鋁廠受鋁價大跌影響被迫減產。減產方面，目前貴州是減產最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產量也有削減。據安泰科數據，截至2月末，國內電解鋁累計減產約40萬噸，但由于規模有限，對市場影響并不明顯。筆者認為，在當前價位下，國內大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來部分企業現金流甚至面臨塌陷，所以國內企業更多的減產勢在必行。

　　需求方面，目前房地產正面臨困境，對原鋁消費拉動有限。春節后，銀行便開始收緊房地產貸款，杭州、常州等地部分樓盤大幅降價，市場對房地產的擔憂情緒大增。另外，從房地產消費最多的鋁型材也可見端倪，SMM調研的鋁型材1月開工率僅50%，同比下降6%，環比下降12%。相比房地產市場的悲觀，汽車和家電行業雖然出現了季節性回落，但整體需求較為穩定。

　　供需結構的嚴重失衡直接反映為庫存的快速增加，節前鋁錠社會庫存從50萬噸飆升至目前的100萬噸，其中南海庫存上升尤為明顯，從5萬噸升至32萬噸。究其原因，一是下游消費復蘇不及預期，貿易商出貨困難。二是春節因素使得西北鋁水無法就地消化，多運往沿海。三是期現套利也滋生了部分庫存。預計鋁錠庫存后期還將增加，但增幅會有所減緩。